北方銅業(yè)(000737)

事件：

【資料圖】

2023年8月30日，公司公布2023年半年度報告。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.37億元，同比下降21.69%；歸母凈利潤3.18億元，同比下降39.20%；扣非后歸母凈利潤3.07億元，同比下降41.34%。

垣曲冶煉廠系統(tǒng)性大修影響產(chǎn)量

5月1日，垣曲冶煉廠正式停爐，開啟設(shè)備設(shè)施大修。6月2日，開始加料生產(chǎn)。系統(tǒng)性大修工作歷時32天，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品陰極銅產(chǎn)量下降。

硫酸價格大幅下跌影響當(dāng)期利潤

作為銅冶煉主要副產(chǎn)品之一的硫酸，其價格自2022年6月觸及階段性高點(diǎn)以來持續(xù)下跌，直至2023年6月有所企穩(wěn)。上半年公司硫酸產(chǎn)品毛利率為-217.86%，去年同期為61.13%，同比下降278.99個百分點(diǎn)。此外，陰極銅和貴金屬毛利率也分別較去年同期下滑0.81、1.18個百分點(diǎn)。

擬定增募資布局銅基新材料產(chǎn)業(yè)

2023年5月30日，公司公布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過10億元。用于北銅新材年產(chǎn)5萬噸高性能壓延銅帶箔和200萬平方米覆銅板項(xiàng)目及補(bǔ)充公司流動資金，擬分別使用募集資金7億元和3億元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，在公司現(xiàn)有產(chǎn)品上將新增高性能銅帶材以及壓延銅箔、撓性覆銅板等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升產(chǎn)品附加值與公司競爭力。截至6月30日，該項(xiàng)目進(jìn)度已完成15.85%。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為95.83/114.6/124.27億元，同比增速分別為-10.27%/19.58%/8.44%，3年CAGR為5%；歸母凈利潤分別為6.99/8.77/9.56億元，同比增速分別為14.61%/25.47%/8.98%，3年CAGR為16%；EPS分別為0.39/0.49/0.54元/股?？紤]到公司收購侯馬北銅之后陰極銅生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大以及擬定增募資布局銅基新材料產(chǎn)業(yè)，未來具備較強(qiáng)成長潛力。參照可比公司估值，我們給予公司2023年18倍PE，目標(biāo)價7.02元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、安全與環(huán)保風(fēng)險等。

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