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投資要點(diǎn)

事件： 寶通科技發(fā)布2022年度報(bào)告和2023 年一季度報(bào)告。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.59 億元，同比增長(zhǎng)18.10%；歸母凈利潤(rùn)-3.96 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非后歸母凈利潤(rùn)-4.20 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2023 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.55 億元，同比增長(zhǎng)14.05%；歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)21.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.81 億元，同比增長(zhǎng)25.36%。

2022 年：輸送服務(wù)積極轉(zhuǎn)型，商譽(yù)計(jì)提拖累業(yè)績(jī)。1）收入端：2022 年，公司工業(yè)散貨物料智能輸送全棧式服務(wù)業(yè)務(wù)收入16.36 億元，同比增長(zhǎng)32.77%；游戲業(yè)務(wù)收入16.24 億元，同比增長(zhǎng)6.27%。成本費(fèi)用端：2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率39.54%，同比減少1.69pct；銷售費(fèi)用率25.75%，同比增加6.53pct。2）加快智能輸送軟硬件產(chǎn)品落地：2022 年，公司實(shí)現(xiàn)智能在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品簽約客戶13 家，包括海外客戶1 家，智能在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過310%。3）工業(yè)運(yùn)輸海外市場(chǎng)進(jìn)一步開拓：2022年，公司數(shù)字化輸送帶產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，其中海外營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)占工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入的比例近40%，數(shù)字化輸送帶海外銷售收入為公司成立以來歷史最高值。4）優(yōu)化游戲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：2022 年，公司上線了29 款新品，主動(dòng)下架和關(guān)停了27 款表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的海外及自研游戲項(xiàng)目。因公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)推廣投放和在研（定制）產(chǎn)品的投入等影響，廣州易幻整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)了虧損，基于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)廣州易幻資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4.86 億元。

智慧礦山全球加速推進(jìn)，AIGC 賦能尋找行業(yè)發(fā)展新機(jī)會(huì)。1）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：近年公司率先儲(chǔ)備前沿技術(shù)，深挖智慧礦山數(shù)字孿生、無人運(yùn)輸融入輸送場(chǎng)景等機(jī)遇，并與能源巨頭簽訂千萬訂單，有望釋放巨大業(yè)績(jī)潛力。2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司儲(chǔ)備不同語言版本的產(chǎn)品20 款，儲(chǔ)備自研+定制的產(chǎn)品有6 款，為2023 年的發(fā)展積蓄新動(dòng)能；搭建基于ChatGPT的翻譯系統(tǒng)，提升翻譯效率，節(jié)約成本；搭建基于stable diffusion 框架的AIGC 繪畫系統(tǒng)，提升美術(shù)生產(chǎn)效率和質(zhì)量，也基于各種工具和自己開發(fā)等手段，打造廣告智能投放平臺(tái)，提升廣告效率和廣告優(yōu)化能力。

盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)4.31/5.75/7.59 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023 年05 月08 日）的PE 分別為27.2/20.4/15.4 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。

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